ベースモデル開発者が合理的な評価に回帰する中、「当惑」と「ライター」などが新たな投資の波を導く

人工知能（AI）分野は2024年も世界の投資家を魅了し続ける。一般的な経済見通しに対する市場の警戒感にもかかわらず、AI分野への投資ブームは依然として強い。2024年1月、世界のベンチャーキャピタルファンドはAI関連企業に57億ドルを投資し、これはVC投資総額の22%を占め、AI業界の資金誘致力が依然として強いことを示している。しかし、AIスタートアップの評価構造は変化しており、特定の応用分野に特化したAIスタートアップの評価倍率は低下するどころか上昇しており、これが投資家の新たな焦点となっている。

ベースモデルの評価が合理性に戻る

OpenAIと アンソロピック AIのような強力な技術力を持つ企業が開発した基礎モデルは、AIの波を先導し、その評価額は上昇した。市場が成熟し、投資家が基礎となるモデルの価値をより合理的に評価するようになるにつれ、その評価倍率は前年同期に比べて低下している。

爆発的なパワーを見せるAIアプリケーションレイヤー

基本モデル開発企業とは異なり、AI検索エンジンのPerplexityやAIコピーライティングツールのWriterなど、AI技術を実世界の応用シナリオに着地させた新興企業は、その評価倍率がトレンドに逆行する形で、力強い成長の勢いを見せている。

サファイア・ベンチャーズのジャイ・ダス社長は、「AIアプリ企業はかつてない高成長を遂げており、だからこそ投資家は高いバリュエーションでコミットしようとしている」と述べた。 同氏は、企業がAIへの支出を増やし続けているのは、主に従業員の生産性を高め、運用コストを削減するAIソフトウェアの可能性にあると強調した。AIアプリケーションの開発者は、基本的なモデル開発に何十億ドルも投資するよりも早く収益を上げ、収益性の見通しを示すことができるという事実も、投資家がより高いバリュエーションを出すことを望む理由になっている。

当惑 同社の例を見ればよくわかる。同社のAI検索エンジンの年間経常収益は、2024年1月には8000万ドルを超え、2024年11月の5000万ドルから、なんと601TP3 Tに増加している。にもかかわらず、2024年11月の資金調達ラウンド時のPerplexityの評価額は85億ドルで、評価倍率は170倍であった。これは、市場がAIアプリケーションに対していかに強気であるかを示している。

産業界への応用が期待されるAIスタートアップ

業界に特化したアプリケーションに注力するAI新興企業は、投資家に好まれやすく、高い評価倍率を享受しやすい。例えば、AI技術で医師と患者の会話を書き起こして分析し、医療効率を飛躍的に向上させる重要な医療情報を見つけるヘルスケアに特化した企業Abridgeは、2024年秋に評価額25億ドル、評価倍率50倍で2億5000万ドルの資金調達を完了した。投資家たちは、このような企業が業界特有の専門データでモデルをトレーニングすることで、より強力な競争優位性を築けると楽観視している。

AIに対する資本市場の期待

NatLawReview.comは、2024年のAI企業のIPO市場は、業界の力強い成長と市況を追い風に大きく成長すると予測している。また、Dentonsは、めまぐるしく変化するテクノロジー競争において競争力を維持するため、企業はM&A（合併・買収）を通じてAI能力の強化に一層積極的に取り組むだろうと指摘している。デントンズは、変化の激しいテクノロジー競争において競争力を維持するために、M&AによるAI能力の強化がより活発になると指摘している。つまり、AI投資は徐々に収穫期を迎え、アーリーステージの投資家はIPOやM&Aを通じて投資リターンを実現することが期待される。

バブルリスクは残る

J.P.モルガン・アセット・マネジメントは投資家に対し、AI企業の将来性を慎重に評価し、現在の株価に反映されている期待リターンと比較検討するよう注意を促している。また、フィンロ・フィナンシャル・コンサルティングは、市場が成熟するにつれて、投資家は高成長のテーマを追い求めるのではなく、AI企業のファンダメンタルズにもっと注目すべきだと指摘している。

全体として、AI産業の発展は新たな段階に入り、投資家はAI新興企業の評価においてより合理的になった。初期の「技術のみ」理論に比べ、現在、市場はAI技術の実用的応用価値と収益性をより重視しており、2024年には、AI応用新興企業が市場成長を牽引する新たな勢力になると予想される。