Perplexité et Writer, entre autres, sont à l'origine d'une nouvelle vague d'investissements, les développeurs de modèles de base revenant à des évaluations rationnelles.

2024 年，人工智能 (AI) 领域继续吸引着全球投资者的目光。尽管市场对总体经济前景保持谨慎态度，但 AI 行业的投资热潮依旧强劲。据分析，2024 年 1 月，全球创投基金向 AI 相关企业投入了高达 57 亿美元的资金，占整体创投总额的 22%。这表明 AI 产业的吸金能力依然强劲。不过，AI 初创公司的估值结构正在发生变化，专注于特定应用领域的 AI 初创公司，其估值倍数不降反升，成为投资者关注的新焦点。

基础模型估值回归理性

OpenAI 和 Anthropique 等公司开发的基础模型，凭借其强大的技术实力，在 AI 浪潮中引领风骚，估值也水涨船高。随着市场逐渐成熟，投资者开始更理性地评估基础模型的价值，其估值倍数较去年同期有所下降。

AI 应用层展现爆发力

与基础模型开发商不同，将 AI 技术落地于实际应用场景的初创公司，如 AI 搜索引擎 Perplexity、AI 文案生成工具 Writer 等，展现出强劲的增长动能，其估值倍数逆势上扬。

Sapphire Ventures 总裁 Jai Das 表示：“AI 应用公司正在经历前所未有的高速增长，这也是投资者愿意以高估值投入的原因。” 他强调，企业在 AI 支出方面持续增加，主要看重 AI 软件在提升员工生产力、降低运营成本方面的潜力。相比于动辄数十亿美元投入的基础模型开发，AI 应用开发商能更快产生营收，并展现盈利前景，这也使得投资者愿意给予更高的估值。

Perplexité 公司的例子很能说明问题。这家公司的 AI 搜索引擎，在 2024 年 1 月的年度经常性收入已突破 8000 万美元，相比 2024 年 11 月的 5000 万美元，增长幅度高达 60%。尽管如此，Perplexity 在 2024 年 11 月融资时，估值已达 85 亿美元，估值倍数高达 170 倍。这显示出市场对 AI 应用前景的极度看好。

行业应用型 AI 初创公司备受青睐

专注于特定行业应用的 AI 初创公司，更容易获得投资者的青睐，并享有更高的估值倍数。例如，Abridge 公司专注于医疗领域，其 AI 技术能将医生与病患的对话转录并分析，找出关键医疗信息，大幅提升医疗效率。Abridge 在 2024 年秋季完成 2.5 亿美元融资，估值高达 25 亿美元，估值倍数达 50 倍。投资者看好此类公司能通过在特定行业的专业数据上训练模型，建立更强大的竞争优势。

资本市场对AI的预期

展望 2024 年，AI 投资市场将更加蓬勃发展。NatLawReview.com 预测，在强劲的产业增长和市场环境的推动下，2024 年 AI 公司 IPO 市场将迎来显著增长。Dentons 则指出，企业将更积极通过并购 (M&A) 来强化自身的 AI 能力，以在快速发展的技术竞赛中保持竞争力。这意味着，AI 投资将逐渐进入收获期，早期投资者有望通过 IPO 或并购等方式实现投资回报。

估值泡沫风险依然存在

虽然 AI 产业前景一片光明，但部分专家仍对过高的估值表示担忧。J.P. Morgan Asset Management 提醒投资者，需审慎评估 AI 公司的未来潜力，并将其与当前股价反映的预期收益进行权衡。Finro Financial Consulting 也指出，随着市场趋于成熟，投资者应更关注 AI 公司的基本面，而非仅仅追逐高增长题材。

总的来说，AI 产业的发展已进入新阶段，投资者对 AI 初创公司的估值逻辑也更趋于理性。比起早期的“唯技术论”，现在市场更看重 AI 技术的实际应用价值与盈利能力。2024 年，AI 应用领域的初创公司，有望成为引领市场增长的新势力。